導入

今回は、過去、かなり理解に骨の折れた

UniswapV2型のLPトークン価格評価数理モデルについてまとめます。

LPトークンは、

AMM(Automated Market Maker)、

CLAMM(Concentrated Liquidity Automated Market Maker)に

流動性を提供することで獲得できるトークンであり、

流動性ポジションを管理することに主に使用されます。

また、AMM、CLAMMは、

トークンの交換という極めて基本的な要素を提供する

defiエコシステムにおける必要不可欠な構成要素で、

現状UniswapV3モデル(CLAMM)が、既存のV2モデルを一部置き換えているものの、

（友人曰く）流動性提供者に優しい、

V2モデル(AMM)は未だ根強く人気があり（Velodrome Finance, Aerodrome Finance etc.）、

V2モデルのAMMプロジェクトを活用したエコシステムは現在も賑わいを見せてます。

LPトークンの価格評価モデル構築の動機

これだけAMMが普及したため、LPトークンも同様に溢れかえっています。

また、このLPトークン、

問題なく実装されて安全なプロジェクトが発行したものであれば、

IL（インパーマネントロス）の影響は無視できないとはいえ、

基礎トークンに変換可能な金融商品ですから、一定の価値はあるはずです。

一定の価値があるものが、これだけ普及しているということです...

利用すべきです。

したがって、

このLPトークンを活用してさらに資本効率を上げたいというインセンティブが働きます。

Defiの世界は、如何に「低リスク」かつ「高資本効率」で運用するかが肝要ですから、

投資家は手にしたLPトークンをさらにうまく活用したいわけです。

しかし、そのためにはLPトークンの価格をそれなりのロジックで導出し、

定量的に評価しうるものにしなければなりません。

というわけで、おそらく

多くのプロジェクトがこのようなデマンドを察知して、

LPトークンの価格を評価し、それをコントラクトと実装し、defiの世界に提供しました。

その後、多くのプロジェクトが生まれ、一部は廃れて、

一部は今も根強い人気を誇っています。

本記事では、

それらのプロジェクトが如何にして、

価格評価の数理モデルを洗練させていったかに焦点を当て、

ざっくりと整理していきます。

本記事は、AMMの基本的な知識を前提に執筆しております。

詳しくない方は、あらかじめ以下などをご確認ください。